大宗商品运价扑朔迷离，航运市场如何驶过惊涛骇浪？

  航运市场波澜再起。自去年肇始的国际集装箱运价“暴涨事件”余波未了，春节后大宗散货运价又接势快速上涨，再次引发航运市场相关方的密切关注。

  “需要警惕去年集装箱运价大幅波动在干散货运输市场的重演带来的风险。”3月10日下午，在宁波航运交易所举办的“海丝沙龙”大宗商品运费衍生品风险管理线上沙龙上，来自新加坡交易所、波罗的海交易所、鲁证期货、FIS(Freight Investor Services)等业界“巨头”齐聚“云端”就此疾呼，并吁求“航运市场上下游企业关注并掌握更多的金融工具，以应对市场的不确定性及隐藏的风险。”

  铁矿、煤炭、粮食运输活跃推涨BDI指数

  中国是世界最主要的大宗商品需求国家，每年春节停工时期，全球干散货航运市场都要经历较长一段传统淡季。但是，今年这一淡季仅仅维持了春节前的一周时间。

  牛年开年，衡量大宗商品运输市场景气度的波罗的海干散货指数(BDI)迅速回升，春节后第一周指数均值涨至1704点，两周涨超25%，期间最高曾到1770点。其中，波罗的海巴拿马型指数(BPI)最高曾涨至2518点，为2010年9月以来的最高水平。

  与之形成强烈反差的是，去年第一季度，作为运输市场传统淡季，叠加突如其来的新冠肺炎疫情影响，干散货运输市场受到冲击，波罗的海海岬型指数(BCI)自2020年1月底以来连续42天处于负值区间，并且最低于2020年3月9日下探至前所未有的-372点。

  进入2021年，随着各国疫情防控措施不断优化，并陆续启动新冠疫苗接种计划，全球经济活动逐步恢复。

  不仅如此，为了尽快走出疫情冲击的阴影，美国和欧洲各国推出不同程度的经济刺激政策，全球经济预期好于去年。潜在需求影响下，大宗散货价格亦持续走高，参与者信心渐渐恢复。

  业界普遍看好今年大宗散货运输市场发展前景。据航运咨询机构克拉克森预计，今年铁矿砂运输需求将增长2.4%，煤炭运输需求也将由去年下滑10.4%转为增长4.6%，全年散运需求涨幅为4%。

  大宗散货运价日渐走高 或继续推涨

  BDI指数上涨背后，大宗散货运价日渐走高。2月27日，上海某散货船运输公司人士说，一艘5.8万载重吨级船舶的日租金已涨至1.8万美元，这比2月初上涨了近80%。该公司3万至5万载重吨级船舶主要承运粮食类、煤炭和钢材料等货物。

  从细分指数来看，助推BDI指数大涨的依然是船型最大的海岬型船。波罗的海海岬型船指数(BCI)2月17日跃升了427点至1912点，达到三周以来的高位。这种船载重吨通常为18万吨，运输的货物以铁矿石和煤炭居多。

  鲁证期货研究所所长助理、首席黑色分析师裴红彬分析指出，由于国外受疫情等多种因素影响，供给恢复缓慢，导致国外进口需求大幅增加。

  与此同时，中国得益于疫情控制得力，再次扮演了世界工厂角色。裴红彬指出，“出口增加和国内原材料需求旺盛提升了海运需求及价格。”

  种种迹象亦表明，2021年大宗商品运费仍然充满继续上涨的冲动。因疫情和环保新规不确定性影响，2020年散货船的新造船订单同比下降54%，新增运力受限，有业内人士估计2021年船舶吨位仅增长约1.5%。

  此外，克拉克森预测2021年干散货航运市场需求增长4.4%，供给却仅增1.3%，显示市场需求明显大于供给。

  FFA，能够规避风险吗?

  干散货运输市场是接近于完全竞争结构的市场，单个船东或单个货主由于没有能力控制和影响市场运价，只能被动地接受，这就为干散货经营者带来了极大不确定性，稍有不慎，便会陷入风险之中。

  另外，由于干散货大多是铁矿石、煤炭、粮食等，与空运和集装箱运输相比，虽然商品自身价值相对不高，但是受运价波动的影响较大，这就愈加凸显了运价波动风险控制的重要性。

  那么，如何看待航运市场运价的暴涨暴跌?航运市场的运价涨跌事先究竟有无迹象可查?又该采取什么样的措施来应对航运市场的变动无常?

  对此，新加坡交易所副总监严蔚岚建议,物流供应链企业可以尝试运用远期运费协议FFA套期保值，以有效地规避市场风险，“FFA能使船东、租家、货主和其他交易者免于受到航运市场不稳定所带来的影响。”

  FFA是与航运现货紧密相关的套保方式，是一种运费风险管理工具。它是买卖双方达成的远期运费协议，通过双方商定的未来某段时间的运价或租金来规避现货市场的风险，相应合约交割结算价格按照波罗的海交易所公布的相关航线每日指数的月平均价进行结算。

  “这样，在现货市场上产生的收益或亏损，将在运费衍生品市场得到对冲，便于提前锁定运费成本，规避运价大幅波动带来的风险。”FIS中国地区首席代表邱菡莹说，“除了短中期的套保，船东和租家亦可选择FFA合约以对冲其长期的运价波动风险来确保收益。目前，FFA能够锁定未来长达5年的运价。”

  “波交所发布的现货指数是FFA的最终结算价依据，每日发布的远期曲线价格也是FFA清算机构保证金的计算基础。”波罗的海交易所中国商务主管孙颖说，“波罗的海运价指数为干散货运输市场从业者掌握、应用FFA提供了桥梁纽带。”

  BDI指数由全球主要航线散货船的即期运费加权计算而成，这些散装船运以运输钢材、纸浆、谷物、煤、矿砂、磷矿石、铝矾土等民生物资及工业原料为主。

  未来，大宗散货运价究竟将是如何走向?裴红彬认为，海外供应链在2021年内得到修复的概率较大，进出口结构性矛盾有望逐步改善。同时，国内碳达峰和碳中和政策发力，以及国内大循环政策，对全球贸易格局和大宗商品行业影响深远。

  根据裴红彬的判断，基本可以确定，未来大宗散货运价仍然处于剧烈震荡中，这自然亦隐藏着诸多风险。当然，这亦让FFA的使用显得越发重要。

  尽管目前国内航运市场对FFA交易尚为陌生。但是，宁波航交所研究员邹雅玲表示，节后BDI指数上涨及干散货FFA交易量暴涨印证了市场对金融避险工具的热情。

  据邱菡莹透露，目前，95%的FFA合约成交是期租(TC)合约，5%的合约是针对特定航线的程租合约(VC)。

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