菜鸟撤回上市的必然与偶然

  “3月26日，阿里巴巴集团发布公告，将收购菜鸟少数股东的股权和员工已归属的股权，本次收购涉及金额达到37.5亿美元。此外，为更好加强与阿里电商业务协同，以及继续支持菜鸟扩大全球物流网络投入，决定撤回菜鸟上市申请。”

  不管是申请IPO还是撤回，都是由多种复杂原因互相叠加而成的，既有其必然性，也充满了偶然性。

  首先，整个外部环境在菜鸟筹谋上市至今发生了太多的变化。

  在跨境电商大行其道的当下，跨境物流似乎逐渐成为国际物流最主要的新的发展方向。虽然来自中国的从业者依然在诸如美国等地高歌猛进，但是随着“800美元条款”被频繁提上修改议程，希音和TEMU们未来的日子似乎开始愁云密布了。而关税和贸易壁垒的不确定性不仅在美国，也同时在其他国家为跨境电商和跨境物流的玩家们带来了更为复杂的经营环境。

  对于菜鸟来说，占据相当比例的国际业务使其需要确立更有弹性的业务策略和更为多样的业务结构，并在当前以跨境电商为主体的“一条腿”之外，尽快打造出产业物流的“另一条腿”。毕竟纵观国际物流行业发展的起起伏伏，局限于单一领域的公司普遍缺乏韧性，容易受到周期跌宕的影响。

  其次，阿里巴巴内部也一直在发生变化。

  长期以来，菜鸟在阿里体系中的定位一直摇摆不定。从最早期服务于电商的物流部门，到后来以“奉阿里而令通达”的平台公司，再到去年亲自下场的“速递”企业，可以说究竟如何定义菜鸟，阿里巴巴自己都未必想得明白、想得彻底。

  在京东、拼多多等同行的轮番冲击下，阿里突然发现作为自己安身立命之本的电商业务已经岌岌可危，所以重新聚焦成为了未来数年可想而知的主要战略。而当电商在中国发展了多年之后，所有人都清楚的一点是，物流是它繁盛面貌下最坚实且不可或缺的基石。所以，虽然阿里重新为淘天开启了物流部，但正式执掌大印的蔡崇信一定清楚，菜鸟才是他们可以迅速用来迎战对手的最有力武器。

  另外，资本市场已经和之前迥然不同。

  过去几年，资本市场对科技企业，尤其是面对服务性行业的软科技业态保持了相当积极的关注以及可观的估值水平。菜鸟也恰恰将自己定义为物流科技企业，并非只是一般的物流服务公司——两者可谓相得益彰。

  但是，随着整体环境的进一步改变，投资者逐渐将涉及基础制造、高新产业的硬科技作为主要投资对象，更偏重于产品在产业链和供应链中的不可替代性，或那些在未来具备改变整体行业能力的公司。而对于概念高于实际的对象，慢慢开始趋冷。尤其是尚未证明自身稳定盈利能力和市场地位的企业。

  菜鸟虽然营收持续增长，但是盈利水平却起起伏伏，其中相当大的一部分收入仍然来自于阿里体系的业务。自主造血能力依然有待验证。并且，菜鸟在科技方面的强度并不如对外宣称的那样领先，不足以形成强大的护城河优势，无法使自己从众多大大小小的物流企业中脱颖而出，更不用提利用科技进行降维打击了。

  所以菜鸟最为担心的一点就是，作为阿里分拆后上市的第一股，如果遭遇到京东和顺丰股价走低的局面，不仅会给自身造成影响，更有可能为其他筹谋上市的兄弟公司带来额外的负面情绪。

  并且，新的《快递市场管理办法》的颁布也从侧面对菜鸟的业务产生了影响。

  就在之前，菜鸟刚刚为了更好地讲述“最后100米”的故事而整合完驿站和乡村两大业务板块，而新规的发布却直击其要害，被开玩笑的戏称为“针对”菜鸟的举措。如果完全遵守新规的要求，17万个驿站究竟该何去何从，菜鸟似乎很难在短时间内给出答案。

  菜鸟驿站0.5元/单的收费标准似乎并不高，但17万个驿站背后是日均8000万个包裹数量，姑且不论重建配送体系需要花费多少人力物力，哪怕仅是全盘推倒，都会令菜鸟自身失去一大笔收入来源。

  所以新规实施了，又好像没有实施，驿站被投诉了，却依然还是那个驿站。

  对于需要依靠阿里体系来维持的菜鸟来说，现在这个时间节点并不是一个适合上市的最佳窗口期。重新聚焦的电商业务需要菜鸟的配合，而菜鸟也需要继续在建设健康合理的国内外物流链路上稳步且深入的推进。如果菜鸟此时继续推进上市计划并成功IPO，那么势必要更多关注在盈利、股东回报等方面，从而使得在基础建设、网络布局、完善服务等方面的投入受到束缚。

  相比起一张漂亮的财务报表，打造具备战斗力的“武器”也许才是菜鸟和阿里更为看重的。

  如果菜鸟此时继续选择“单飞”，所对标、需要面对的对手都是已经先发许久、掌握一定市场格局的企业。比如讲究品质的京东、顺丰，拼市场规模的通达系，在国际端深耕的纵腾、燕文和递四方们，无一不是“先飞”于菜鸟，并且可以在自己的一亩三分地里搭台唱戏的主角。那么自身“武功”尚不娴熟的菜鸟，在没有强大直接竞争能力的情况下，难道要回归到以价格换市场的旧有套路中去吗?

  对于此时的菜鸟来说，与其“抛头露面”推至前台与敌人刺刀见血，倒不如真的回归本初重新锻造。

  菜鸟毕竟不是“笨鸟”，用不着急着“先飞”。

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