纸业大合并：顺势而为

  近期的企业并购非常活跃。今年以来，新“国九条”对活跃并购重组市场做出了重要部署，释放诸多利好信号。九月证监会发布的“并购六条”又为并购重组市场加了一把火，让产业整合不断升温，已有260多家上市公司披露资产重组事项。

  “并购重组才能让企业做大做强”，中国人民大学国家金融研究院院长吴晓求指出，“中国上市公司的结构要调整，传统产业的占比太高，传统产业的估值是相对低的，我们必须改变它。”

  在经济形势与市场竞争的双重压力之下，传统行业也要适应经济发展的新要求。无论是企业之间的强强联合还是互补型的并购，对于传统企业而言，这无疑是一个宝贵的发展契机。

  好的资产紧俏，近日恒丰纸业的版图迎来了一位新朋友——锦丰纸业。从这一传统行业动态中，我们可以窥见它们是如何拥抱变化，优化结构，提升国际竞争力的。

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  卷烟纸企合并

  从消费属性来看，烟草消费需求刚性。我国拥有庞大烟民基数，是全球第一大卷烟市场。从烟草工业的快速发展历程来看，这一行其实一直离不开技术进步和产品升级的推动。

  经常有人调侃，一包烟最贵的其实是烟盒。其中，包裹烟叶的纸也有很多技术门道，是特种工业用纸，生产工艺、质量要求都比普通书写用纸要求高得多。它既要促燃又阻燃，还得降低纸张燃烧带来的呛味。

  恒丰纸业正是卷烟纸头部企业。恒丰纸业近日发布公告称，公司正在筹划发行股份购买四川锦丰纸业股份有限公司100%股权事项，并于11月28日晚间披露了交易预案。

  作为特种纸生产领域的重要企业，恒丰纸业此次对锦丰纸业的收购计划成为了行业内具有标志性意义的并购案例，背后原因或许与行业的特殊性不无关联。

  恒丰纸业在公告中表示，本次交易预计不构成重大资产重组，构成关联交易，本次交易不会导致公司实际控制人变更。

  一家东北卷烟纸企业，要并购一家四川卷烟纸企业，如何实现产业链的延伸与整合?

  我们先来看位于东北的恒丰纸业。牡丹江恒丰纸业股份有限公司是国家烟草总公司确定的卷烟辅料生产基地，主要业务为特种纸、纸浆的生产和销售，烟草工业用纸为公司主营产品。

  2001年，恒丰纸业在上海证交所上市交易。从发展历程来看，恒丰纸业本身就很重视地域多元化的发展格局，早在2005年成立由恒丰纸业控股的湖北恒丰纸业股份有限责任公司。

  为了提高公司在特种纸领域的竞争能力，恒丰纸业动作不断，比如投资3.38亿元，新建年产4万吨绿色低定量特种涂布纸项目，预计今年年底投料试车。

  事实上，国内品牌卷烟生产的集中地分布在不同地区，因此卷烟纸制造企业在全国也同样呈现出了相对分散的态势。目前，行业的头部企业主要位于黑龙江、浙江、广东、云南、四川等地。

  此外，卷烟纸生产需获得国家烟草专卖局颁发的烟草专卖生产企业许可证，许可证的发放并非集中于某一地区，这使得符合条件的企业能够在不同地域获得生产资质并发展起来，导致企业分布相对分散。

  要是能更加靠近卷烟生产企业，卷烟配套用纸制造企业可以更好地为他们提供生产服务，及时满足市场需求，同时也便于与上下游企业开展合作，降低沟通成本。

  作为行业内的关键角色，若能横跨东北与四川，恒丰纸业能有效扩大市场覆盖范围，提高市场竞争力——要做“大”，更要做“强”。

  因此，恒丰纸业看上了四川的“卷烟纸大王”。

  成立于1990年的锦丰纸业，是成都温江印务轻纺产业重点企业之一。从主营业务来看，它与恒丰纸业的主营业务十分契合——生产和加工卷烟纸及卷烟配套用纸、工业用纸。

  锦丰纸业有过非常辉煌的发展时期，它曾占有中国卷烟纸市场25%的份额，是卷烟纸市场 “五朵金花” 之一。包括成都卷烟厂、什邡卷烟厂等在内的许多国内烟厂的A类卷烟纸供应链上，都有锦丰纸业的名字，在当地可谓根基深厚。

  02

  突破现有瓶颈

  并购重组是一种企业融资和市场整合的重要手段。如果此次收购顺利，对恒丰纸业来说能获得的收益几乎显而易见。

  这种收获简单来说可以体现在三个方面。

  首先，这些年恒丰纸业一直致力于提高在特种纸领域的竞争能力，突破产能瓶颈。

  从装备上来看，锦丰纸业拥有4条烟用特种纸生产线，烟用纸配套完整，其近年来大力推进智改数转，改造全面完成后的整体产能将达到5万吨。根据恒丰纸业披露的交易预案，锦丰纸业2024年前10月实现营业收入8,310.04万元，净利润597.90万元，整体经营业绩持续恢复向好。

  交易预案显示，随着下游客户需求的增长，恒丰纸业产能长期处于高负荷运转状态，2023年总体产能利用率为91.56%，难以有效满足新增的市场需求。经过两轮产能扩建工程，以及今年投资建设22号产线后，恒丰纸业厂区及周边暂无新建项目可用土地，造纸配套设施亦不能满足新增产能需求。收购锦丰纸业后，恒丰纸业年产能将快速从27万吨增至32万吨，产能瓶颈问题有望取得突破。

  可以预见的是，通过此次收购，将助力恒丰纸业实现资源整合和优势互补，进一步巩固其市场领先地位，实现强者恒强。

  其次，恒丰纸业能通过此次并购实现优化产业布局，有效降低关键的成本。

  一方面是物流成本，锦丰纸业地理位置优势显著，靠近全国卷烟产量前五的省份，如云南、湖南、河南、湖北、广东等。

  对于远在东北的恒丰纸业来说，填补上这块地理空白，可以直接提高物流效率，降低成本。

  另一方面，也是颇为关键的一点，成都拥有中欧班列国家级入港型物流枢纽，出口运输较为便利。随着近年来，恒丰纸业境外业务的高速发展，锦丰纸业天然的地理位置优势能够显著降低欧洲、东南亚等国家的运输成本，可以有效解决境外客户运输距离过长导致的成本劣势的问题。

  恒丰纸业表示，基于上市公司与标的公司的深度产业协同，本次交易将有助于上市公司在生产能力、区域布局、产品结构等方面补链强链，推进形成一南、一北协同发展的双基地产业平台。

  可见，此次并购经过精心策划的战略决策，如果顺利，恒丰纸业将能快速提升产能，突破现有产能瓶颈，进一步提升国际化贸易的优势，在竞争激烈的纸业市场中实现企业规模的进一步扩大。

  03

  行业需要改变

  实际上，恒丰纸业发出并购锦丰纸业公告后，不少业内人士都在讨论此举对于行业的意义。

  卷烟配套用纸行业的整合与变革已成为趋势，这在当前全球经济环境下显得尤为重要。如今，企业面临着供应链变动、市场需求变化、成本增加等多方面挑战。

  此次恒丰纸业收购锦丰纸业，不仅是企业自身发展的需要，更是整个行业优化结构、提升资源配置效率、激发市场活力的关键一环。

  作为一项资本市场服务实体经济的重要工具，并购的意义重大，事关中国资本市场新一轮的改革和发展。国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用——科技创新和产业调整是重要目标，关注新质生产力和产业整合两大方向。

  恒丰纸业表示，造纸行业并购重组有利于中小造纸企业利用大型企业集团在智能制造、成本管理、客户资源等方面的领先优势，提升造纸现代化、数字化和智能化发展水平，推动造纸行业形成优势互补、协同发展的空间格局，符合国家加快产业结构调整和转型升级，淘汰落后产能，提升优质产能的发展战略。

  造纸技术创新方面，龙头企业一直发挥着显著的引领作用。大型卷烟配套用纸生产企业通过聚焦主业发展，不断进行技术创新，能够在行业内起到示范和引领作用，推动整个行业的技术进步。

  卷烟配套用纸行业存在较强进入壁垒，专注主业，强强合作，是一条最优路线。这不仅有利于提高中国卷烟配套用纸行业的整体竞争力，也为企业自身的发展创造了更好的外部环境。

  数据显示，2023年，恒丰纸业全年实现机制纸销量20.37万吨，同比增长0.31%。其中，国内市场、国际市场、新品市场，分别占总销量的 56.66%、26.52%、16.82%。

  当前在全球产业变革加快推进，想要建设世界一流的特种纸企业集团，参与国际市场的竞争，需要企业积极实施“走出去”战略，以市场需求为导向，以形成新的核心竞争能力。

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